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即将到来的经济衰退的解剖

到2020年,有三次负面供应冲击可能引发 全球经济衰退。所有这些都反映了影响国际关系的政治因素,其中两项涉及中国,而美国则处于各自的中心。而且,它们都不适合传统的反周期宏观经济政策工具。

第一个潜在的电击从中美茎 贸易和货币战,这 加剧 本月初,当美国总统唐纳德·特朗普的管理扬言对中国出口加征关税,并正式标注中国为货币操纵国。

第二个问题涉及美国和中国之间关于技术的缓慢酝酿冷战。在具有“修昔底德陷阱 ” 所有标志的竞争中,中国和美国正在争夺未来行业的主导地位:人工智能,机器人,5G等等。美国已将中国电信巨头华为列入为被视为构成国家安全威胁的外国公司保留的“实体名单”。虽然华为已经获得临时豁免,允许其继续使用美国组件,但特朗普政府本周 宣布 将增加46个华为附属公司。

第三大风险涉及石油供应。尽管近几周油价下跌,而贸易,货币和技术战争引发的经济衰退将抑制能源需求并推动价格走低,但美国与伊朗的对抗可能会产生相反的效果。如果这场冲突升级为军事冲突,全球石油价格可能会飙升并引发经济衰退,就像1973年,1979年和1990年中东爆发前一样。

所有这三种潜在的冲击都会产生滞胀效应,增加进口消费品,中间投入品,技术部件和能源的价格,同时通过扰乱全球供应链来减少产量。更糟糕的是,中美冲突已经推动了更广泛的去全球化进程,因为国家和企业不能再依赖这些综合价值链的长期稳定性。随着商品,服务,资本,劳动力,信息,数据和技术的贸易越来越不利,全球生产成本将在所有行业中上升。

此外,贸易和货币战争以及技术竞争将相互放大。以华为为例,华为目前是5G设备的全球领导者。这项技术很快将成为大多数关键民用和军用基础设施的标准连接形式,更不用说通过新兴物联网连接的基本消费品。5G芯片的存在意味着从烤面包机到咖啡机的任何东西都可能成为听音设备。这意味着,如果华为被广泛认为是国家安全威胁,那么中国的数千家消费品出口也将受到威胁。

很容易想象今天的情况如何导致开放的全球贸易体系全面崩溃。那么,问题在于货币和财政政策制定者是否为持续 – 甚至是永久性的 – 负面供应冲击做好了准备。

在20世纪70年代的通货紧缩冲击之后,货币政策制定者采取了紧缩的货币政策。然而,今天美联储等主要央行已经在推行货币政策宽松政策,因为通胀和通胀预期仍然很低。来自石油冲击的任何通胀压力将被中央银行视为仅仅是价格水平的影响,而不是通货膨胀的持续增长。

随着时间的推移,负供应冲击也会成为暂时的负面需求冲击,通过抑制消费和资本支出来减少增长和通货膨胀。事实上,在目前情况下,由于三种潜在冲击的可能性,严重性和持续性的不确定性,美国和全球企业资本支出严重受挫。

事实上,随着美国,欧洲,中国和亚洲其他地区的公司控制资本支出,全球科技,制造业和工业部门已陷入衰退。这种情况尚未转化为全球经济衰退的唯一原因是私人消费依然强劲。如果由于任何这些负面供应冲击导致进口商品价格进一步上涨,实际(通货膨胀调整后)的可支配家庭收入增长将受到打击,消费者信心也可能会使全球经济陷入衰退。

鉴于短期内总体需求可能出现负面冲击,各国央行放宽政策利率是正确的。但财政政策制定者也应该准备类似的短期回应。增长和总需求的急剧下降将需要反周期的财政宽松政策,以防止经济衰退变得过于严峻。

然而,从中期来看,最佳反应不是为了适应负面供应冲击,而是在没有进一步宽松的情况下适应它们。毕竟,贸易和技术战争带来的负面供应冲击或多或少都是永久性的,潜在增长的减少也是如此。这同样适用于英国脱欧:欧盟将使英国承受永久的负面供应冲击,从而永久性地降低潜在增长。

这种冲击无法通过货币或财政政策制定来扭转。尽管可以在短期内对其进行管理,但试图永久适应这些措施最终会导致通胀和通胀预期远高于央行的目标。在20世纪70年代,中央银行接受了两次重大石油冲击。其结果是持续上升的通胀和通胀预期,不可持续的财政赤字以及公共债务积累。

最后,2008年全球金融危机与可能对当今全球经济造成的负面供应冲击存在重要差异。由于前者主要是负面的总需求冲击,抑制了增长和通货膨胀,因此适当地实现了货币和财政刺激措施。但这一次,世界将面临持续的负面供应冲击,这需要在中期内采取截然不同的政策回应。

试图通过永无止境的货币和财政刺激来消除损害,这不是一个明智的选择。

Nouriel Roubini是纽约大学斯特恩商学院教授,Roubini Macro Associates首席执行官, 在克林顿政府期间担任白宫经济顾问委员会国际事务高级经济学家。他曾在国际货币基金组织,美联储和世界银行工作过。

版权所有: Project Syndicate,2019

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